汇率错位刺激美元投机
人民币已经与美元松开，但汇率只调节2％，看来远未到达市场预期的价位。市场马上形成的预期，是人民币还会升。一旦形成这个预期，外汇投机的潜在利润便马上形成，而不会等到几个月后人民币的官价攀爬到位时才形成。既然如此，为了追逐这一潜在利润，投机活动便加剧了。若要使投机活动减缓，让人民币汇率尽快到位是好办法。
汇率错位刺激美元投机
薛兆丰
2005年8月14日《互联网周刊》
中国货币当局宣布人民币与美元即时脱钩，改为试行有限度的浮动汇率制度。随后几天，人民币兑美元币值曾连续攀爬，美元大量涌入境内，外汇投机的势头有增无减。这个现象，应该是汇率受到浮动区间的限制、未能迅速到达应有的市场价位引起的。要清楚解释，必须扯得远远的，从我极其钦佩的经济学家费雪（Irving Fisher，1867-1947）说起。
费雪是美国人，在耶鲁大学任教，但他在奥地利学派关于利息的理论叙述基础上，把关于理性预期与利息理论的思想完善，把深奥叵测的思想，以逻辑井然的笔触，并写进了名著《利息理论》（The Theory of Interest）中。从此，他不仅被看作是奥地利经济学派的重要成员，而他的著作也为现代金融学奠定了基础。
费雪是说，价格的变动，反映了人们对未来的预期的变动。这句话要从好几个层面理解，不能混淆。首先，物品的价格等于该物品在未来带来的收益川流的折现值总和。一棵果树，如果每年结的果子能卖100元，而市场利率为5％，那么果树的价格就是2000元。也就是说，拥有这棵树，与拥有一个本金为2000元、且利率5％的定期存款帐户是一样的。
其次，对物品的价格有影响的，是人们对未来预期的变动，而不是未来的变动本身。春天把稻子种下去，秋天大米才能长出来；今天的台风把荔枝树都刮倒了，但荔枝的收成半年后才会受到影响。这是世事的变动，但世事的变动不会直接影响大米或荔枝的价格。
影响物品价格的，是人们对未来预期的变动。预期不变，价格不变；预期改变，价格改变。这是理解费雪的利息理论的关键。台风把荔枝树刮了，收成要半年后才受影响，但人们对收成的预期现在就改变了，于是荔枝的现价现在就即刻发生变化，而决不是等到半年后。
换句话说，世事即使是不断变化的，但只要人们早就预期到了，价格就不会随着世事的变动而变动；另一方面，世事即使并没有发生变化，即便还是按照原来既定的轨道运行，但只要人们对它的预期发生了改变，那么价格也就发生变化。决定价格变化的，始终是预期的变化，而不是世事本身的变化。
另外，利率是因为人的不耐（impatience）造成的。人们把现在看得较重，对未来看得较远。离现在越远的未来，物品就显得越不值钱。这样，如果人的耐心增加，未来物品就升值；如果人的耐心减少，未来物品就贬值。换句话说，利率不是由物品的“回报率”决定的，而是由人的耐心决定的。这一点跟许多人理解恰恰相反。
一个有趣的问题是，假如一棵果树，原本每年能结100斤果子，现在有人发明了一种新的培植技术，能在不增加其他成本的情况下，让产量增加50％，即每年结150斤果子。那么种树的回报率增加了50％，利率是不是也增加了50％？推而广之，科技的发展，是否普遍对利率具有推高作用？
答案是否定的。在其他条件不变的情况下，即在人们的不耐程度不变的情况下，新科技的问世只会立即改变物品的价值，而不会改变市场的利率。使果树产量倍增的技术，并不改变人们的不耐程度，而只是改变了果树未来的收入川流，从而改变了果树的现值。确切地说，增值的是这一技术本身——它相当于每年50斤果树、并长此以往的价值，即现值1000元。
有了这铺垫，要理解人民币汇率调整后外汇投机加强的现象就易如反掌了。人民币已经与美元松开，但汇率只调节2％，看来远未到达市场预期的价位。市场马上形成的预期，是人民币还会升。一旦形成这个预期，外汇投机的潜在利润便马上形成，而不会等到几个月后人民币的官价攀爬到位时才形成。既然如此，为了追逐这一潜在利润，投机活动便加剧了。若要使投机活动减缓，让人民币汇率尽快到位是好办法。
布坎南（James M. Buchanan）：需求量和价格之间的反向关系，是经济科学的核心命题，它体现了这样的预设，即人类的选择行为足够理性，以致是可以预测的。没有一个物理学家会说“水往上流”，也没有一个自重的经济学家会说“提高最低工资可以增加就业”。这种说法，要是认真地生发下去，将无异于全盘否定了经济学，使其科学含义荡然无存；要是这样，经济学家除了撰写迎合意识形态偏好的文章，就别无可为了。值得庆幸的是，只有一小撮经济学家愿意背弃两个世纪的经济学教诲；我们尚未堕落成一群随营的娼妓（详见
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